中國石油煉油和管道盈利改善明顯
中石油一季度凈利潤360.17億元，同比下降8%，但環(huán)比增長27%，EPS為0.2元/股，超出市場預期。除了化工板塊，其他上游、管道和煉油業(yè)務盈利都明顯有所改善。同時一季度所得稅率較低，僅19%，低于去年四季度的25%。
管道業(yè)務改善氣改下半年可能有機會。一季度管道業(yè)務盈利11億，進口虧損144億，EBIT較去年同比下滑44.9%，但是較去年三、四季度有所改善，分析師認為，一季度需求旺季管輸費總量增長，同時四川等地門站價提價產(chǎn)生盈利。若今年下半年擴大門站價上調(diào)的范圍，中石油的天然氣和管道盈利有望出現(xiàn)明顯改善。
煉油盈利與中石化的差距縮小。一季度煉油每桶虧損1美元/桶，較去年四季度-2美元/桶有所好轉(zhuǎn);并且只較中石化少了1.75美元/桶，已經(jīng)明顯改善。分析師認為，中石化受庫存產(chǎn)品價格下行影響更大，同時中石油提高管理能力和運營效率，應該會使得兩者之間的煉油盈利差距逐步縮小。
目標價10.46元，維持“買入”評級，二季度業(yè)績有下行風險分析師基于分部估值法，推導出目標價10.46元/股。公司目前股價對應13年PE約12倍，若下半年落實了天然氣價格改革，將成為股價催化劑。中石油二季度業(yè)績下行風險包括:原油實現(xiàn)價格下降，以及化工虧損加劇，天然氣輸氣量減少等。